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丁安华:债务风险与不良贷款丨《金融前沿讲堂》新书精选

编者按

随着中国经济增速放缓,银行面临着资产恶化的压力,企业融资环境也在逐渐发生变化。深化供给侧结构性改革成为发展主线,打好防范化解金融风险攻坚战成为重要议题。2016年10月,招商证券副总裁兼首席经济学家丁安华先生莅临金融前沿讲堂,通过对研究方法与实证分析的梳理,阐述了在险债务比率与银行不良率的关系,对我国债务风险与不良贷款这一问题进行了深入剖析。


北京大学汇丰商学院15周年之际,由北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家巴曙松教授主编,北京大学汇丰商学院副院长任颋教授北京大学汇丰金融研究院秘书长本力老师担任副主编的新书《金融前沿讲堂》在北京大学出版社出版。本文为丁安华先生做客金融前沿讲堂的精彩回顾。文末附有《金融前沿讲堂》一书的目录和推荐语,本书已在当当上线,并在淘宝、京东、微店开放预订,购书请扫描文末二维码或点击“阅读原文”。


主编 / 巴曙松(北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家)

2016年10月20日晚,应巴曙松教授邀请,招商证券副总裁兼首席经济学家丁安华先生做客“北大汇丰金融前沿讲堂”,为北大师生及专业人士带来了题为《债务风险与不良贷款》的精彩讲座。
 
在讲座前的致辞中,北京大学汇丰商学院副院长任颋教授首先代表学院欢迎两位嘉宾的到来,并重点向在座各位学员介绍了原招商局集团和招商银行董事长秦晓先生任颋教授说,秦晓先生是专注于我国大型企业集团理论和实践的一位杰出的引领者,特别是在国有企业改革和管理方面颇有建树。


在随后开场致辞中,秦晓先生对丁安华先生的研究给予高度评价。他认为丁先生的本次选题针对IMF报告中关于中国不良贷款的争议问题具有现实意义,通过清晰的概念剖析,建立了正确的方法论。秦晓先生强调,做学术研究时发现问题和解决问题都很重要,无论是数学模型和实证分析都要先找到内在的逻辑。在遇到问题时有必要遵照学术研究规范,仔细验证和分析,孤立地看传统理论是有局限性的。

秦晓先生开场致辞

丁先生首先梳理了IMF基于EBITDA计算利息覆盖倍数的研究方法,在此基础上进行了重复性检验。发现IMF采用的公司财务数据经“标准化”处理,将投资净收益在EBITDA中扣除,客观上低估了中国企业的偿债能力,导致在险债务比率计算结果偏高。若考虑投资收益,丁先生的研究团队计算得到的中国在险债务比率为9.36%,比IMF的结果低4.74个百分点。

正在进行演讲的丁安华先生


丁先生认为,以权益法合并的长期投资收益一直是我国企业营业利润的重要部分,是中国企业正常、持续而稳定的利润来源。因此,忽视“投资净收益”的计算方法值得商榷。

然后,丁先生在讲座中进一步分析了在险债务比率与银行不良率的关系。他根据不同国家的实证研究证明,两者之间不存在正相关关系,也就是说在险债务比率不是银行不良率的良好替代指标。IMF报告将企业债务与银行贷款混淆,而贷款只是企业债务中的一个高等级的构成部分(通常含有抵押担保)。


另外,IMF忽视了不良贷款体现在债权人(银行)和债务人(企业)财务报表上的差异。银行作为债权人通过核销转让处置不良贷款之后,这部分不良贷款已经离表;但企业作为债务人所欠的银行贷款依然在其资产负债表中存在。正因为如此,在险债务比率与银行不良率之间并没有统计意义上的正相关关系。所以丁先生认为,IMF可能高估了中国的不良贷款率。

欧阳良宜教授进行点评


随后,北京大学汇丰商学院欧阳良宜教授进行了精彩点评:
 
“可靠的结论来源于细节。正是由于丁安华先生严谨细致的重复性实验,才能发现报告中真正的问题所在”。欧阳良宜教授对在丁安华先生的演讲观点给予肯定的同时,还指出“评估债务的不良程度主要看是否有能力还款,这其中政府兜底可能起到重要作用。”尽管IMF对概念的提法是有瑕疵的,但对中国企业债务恶化的方向判断是正确的;这就给了我们一个警醒,中国的风险债务可能相当严重。


讲座最后,秦晓先生、丁安华先生分别就听众提出的关于财务分析方法、偿债指标、房地产与债务风险、地方债风险等问题与学员进行了交流,现场气氛活跃。


《金融前沿讲堂》书讯


目  录

为什么创办“北大汇丰金融前沿讲堂”?(代序)
——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家
 
第一篇 宏观经济:辨析与前瞻
 
01.跳出“新周期”之争:中国经济的波动与趋势
——陆挺 野村证券中国首席经济学家
 
02.中美贸易的风险分析
——张智威 德意志银行中国区首席经济学家
 
03.人民币国际化的前世今生
——孟小宁 天风国际证券集团行政总裁
 
4.债务风险与不良贷款
——丁安华 招商银行首席经济学家
 
05.从PMI 看中国经济形势——分化的时代,看改革发力L底趋明
——于颖 中国PMI分析小组秘书处主任、中采咨询公司(CLII)总经理
 
第二篇 行业创新:趋势与路径
 
06.在变革中求发展——中国基金公司的机遇与挑战
——林传辉 广发基金管理有限公司总经理
 
07.中国信用产业的发展与监管模式
——毛振华 中诚信集团创始人、董事长
 
08.如何打造本土的私人银行?
——王菁 招商银行总行私人银行部总经理
 
09.香港内资金融业:母集团国际化第一步
——张丽 浦发银行香港分行行长
 
10.会计的明天会怎样?
——吴卫军 德勤中国副主席
 
11.绿色金融前沿趋势与中国的实践
——唐斌 原兴业银行董事、董事会秘书
 
12.中国金融创新:制度与技术
——朱灿 新沃资本控股集团有限公司董事长
 
第三篇 市场前沿:方法与经验
 
13.中国债券市场发展的新趋势
——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家
 
14.商品衍生品市场发展情况
——李正强 大连商品交易所党委书记、理事长
 
15.世界黄金市场格局下的中国机会与选择
——焦瑾璞 上海黄金交易所理事长
 
16.新中介的崛起与房地产价值链的重构
——杨现领 贝壳研究院名誉顾问
 
17.香港保险热销之分析与思考
——陈东 香港中国金融协会副主席、时和资产管理有限公司董事长兼总裁
 
18.互联互通推动“共同市场”发展:从“沪港通”到“深港通”
——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家
 
第四篇 投资方向:理念与策略
 
19.价值投资在中国股市
——邱国鹭 高毅资产董事长兼CEO
 
20.当前经济格局下的资产配置建议
——李迅雷 中泰证券兼齐鲁资管首席经济学家
 
21.面向中产人群,受益于中国以及亚洲的长期成长机会
——梁信军 复星集团联合创始人
 
22.风暴前的平静?——新常态下的全球资产配置
——浦永灏 弘源资本创始合伙人兼首席投资官、香港中国金融协会副主席
 
23.当前资产配置和股票市场投资策略
——王庆 重阳投资管理股份有限公司总裁


推荐语

北京大学汇丰商学院创办之初就定位于培养中国未来的商界领袖,把金融专业作为发展重点,并在汇丰银行的支持下,成立了北大汇丰金融研究院。我们不仅要培养学生,更要推动中国经济的变革与发展。
 ——海闻 北京大学校务委员会副主任、北京大学汇丰商学院创院院长、北京大学汇丰金融研究院院长
  
希望通过这个系列讲座,构建一个不同领域的优秀的金融家和金融专业人士交流、合作、互动的平台,希望把这个系列讲座打造成一个观察中国和全球金融市场发展趋势的“风向标”。
——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家


北大汇丰名不虚传,“北大汇丰金融前沿讲堂”是我做过的讲座中少有的能在实务和理论两个层面与听众有深度交流的讲堂。听众素质很高,讲起来也很令人兴奋。
——朱小黄 中国行为法学会副会长、金融法律行为研究会会长、原中国建设银行副行长、中信集团监事长


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文章来源:北京大学汇丰金融研究院整理
本篇编辑:黄宇宸、张琦杭

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